Inversión a través de fondos de capital y venture capital

1. Introducción 2. ¿Preguntas para reflexionar?

3. Etapa de desarrollo de la empresa 4. Fuentes de financiación 5. Estructura y costo de capital 6. Capital semilla, puesta en marcha y etapa inicial 7. Fondos de capital privado en Colombia 8. Definiciones 9. Tipos de fondos de capital privado 10. Etapas de los fondos 11. Estructura de los fondos de capital privado en Colombia 12. Tipo de participación de un FCP 13. Rentabilidad: Curva J 14. Fondos de capital privado en Colombia 15. Fondos de capital privado en Colombia 16. Casos de inversión de Fondos de Capital Privado en Colombia 17. Sostenibilidad: Agenda 20/30 - ODS - Aspectos ASG 18. Propósito de la inversión: Expansión / mejora de estructura de capital 19. ESG: Environmental, Social & Governance 05

07

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21

Contenido

Introducción Las empresas enfrentan desafíos para crecer y permanecer, entre ellos, acceder a recursos financieros que apoyen el crecimiento, bien sea de deuda o de capital, se ha convertido en prioridad, especialmente desde el año 2020.

El participante conocerá herramientas de financiación disponibles en el mercado y podrá seleccionar las que más se adecuen a las necesidades de su empresa.

Es por esta razón por la que, durante este primer taller, se presentan algunas herramientas de financiación que se encuentran en el mercado para que pueda seleccionar la que mejor se adapte a las necesidades de su compañía.

A continuación, se presenta un primer análisis histórico de la de destrucción de las empresas.

Objetivo de aprendizaje 5

1.

Tasas históricas de creación y destrucción de empresas en Colombia Análisis de la destrucción por sector y por tamaño Como un primer momento se presenta la tabla 1 en la cual se refleja el aumento de la destrucción de empresas durante el primer semestre del 2020.

Durante el año 2020 se han presentado diferentes pérdidas o destrucciones de las empresas según el sector y el tamaño de estas. Por esta razón, se comparten las tablas 2 y 3 que muestran dichos análisis.

Tabla 1. Tasas históricas de creación y destrucción de empresas en Colombia Tabla 2. Análisis de la destrucción por sector Tabla 3. Análisis de la destrucción por tamaño 35

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40

45

(porcentaje) (porcentaje) 30

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dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 jun-19 dic-19 jun-20 dic-18 Tasa de creación Tasa de destrucción Tasa no pago un mes (eje derecho) Fuente: Banco de la república, (2021) Fuente: Banco de la república, (2021) Fuente: Banco de la república, (2021) 50,0

45,0

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35,0

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5,0

0,0

(porcentaje) dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 jun-19 dic-19 jun-20 dic-18 Inmobiliario (37,4) Construcción (13,8) Manufactura (7,2) Otros servicios (19,0) Comercio (9,4) Hotel y restaurantes (3,7) 35,0

30,0

25,0

20,0

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10,0

5,0

0,0

(porcentaje) dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 dic-17 jun-18 jun-19 dic-19 jun-20 dic-18 Grande (0,0) Mediana (0,7) Micro (91,9) Pequeña (7,4) 6

1.2.

1.1.

Dentro del proceso de inversión de las empresas se deben tener en cuenta algunas preguntas que ayudan Uno de los elementos más impor tantes que se deben resolver en el propósito de inversión de cualquier Por su parte, se presentan algunos elementos sobre los cuales debe pensar una empresa a la hora de recibir recursos de un Fondo de Capital de Inversión.

¿Cuál es la estrategia?

¿Cuál es el pr opósito de in versión? 2.1.

2.2.

Por su parte, el pensamiento estratégico, se concibe como imaginar un futuro para darle forma desde decisiones que tomamos en el presente. Una estrategia bien formulada es fuente permanente de respuestas y una guía para orientar en la cotidianidad la futuro de una organización.

estrategia Arte de dirigir las operaciones militares Arte, traza para dir igir un as unto En un proceso regulable, conjunto de las reglas que buscan una decisión óptima en cada momento ¿Por qué nos puede interesar recibir recursos de un FCP?

La compañía puede incorposus resultados, pero es necesaria la inversión en tecnología, maquinaria, procesos, Etc.

¿La compañía tiene un plan de expansión?

¿La compañía quiere mejorar de estructura de capital?

Se necesitan recursos para crecer , pero los accionistas no inver tirán a pesar de tener una buena compañía.

Existe una opor tunidad de mercado, pero es necesario aumentar el capital de trabajo para atenderlo.

La industria en donde opera la compañía ha tenido cambios fundamentales.

La compañía tiene un producto con potencial expor tador, pero, nunca ha realizado operaciones en el exterior y sería bueno un socio con esa experiencia.

2.

7

A su vez, se tienen en cuenta otros elementos tales como: Por otra parte, también se deben considerar algunos interrogantes que permiten cuestionar a los accionistas, por ejemplo: ¿Por qué nos puede interesar recibir recursos de un FCP?

Un fondo de deuda puede ser una primera experiencia con este tipo de vehículos, con la ventaja que tiene una fecha determinada de finalización de la transacción.

La compañía requiere una solución: además de deuda, requiere un inversor de capital.

La compañía esta en transición generacional.

El sector se encuentra en consolidación y eso brinda oportunidades / amenazas.

Los plazos de los créditos de fondos de deuda pueden adaptarse mejor al flujo de caja de la empresa.

Es posible tener fuentes de recursos adicionales además de los bancos.

La empresa requiere tomar decisiones complejas como: Redireccionamiento estratégico, reemplazar ejecutivos que no tienen las competencias, entre otros.

¿Está dispuesto a ceder parte del control y decisiones de la empresa?

¿Está dispuesto a tener una participación minoritaria, pero una compañía más grande?

¿Está dispuestos a iniciar un proceso de esta naturaleza?

¿Está dispuesto a cambiar temas sensibles como: funcionarios, estrategia de negocio, líneas de producto?

8

Etapa de desarr ollo de la empr esa Desde la Bolsa de Valores de Colombia se presentan diferentes etapas en las cuales se pueden nanciación para cada una de ellas. Dentro de estas encontramos: portantes: 3.

4.

Fuente: Sandstone Group, (2006) Tiempo Fondos de Private equity Elaboración Expansión Consolidación Madurez“Start up” Etapa / Valor Seed capital Venture capital Private equity Buyout funds Mercado público (Bolsa) Es un inversionista profesional, quien tiene conocimientos llevar a cabo este tipo de inversiones en emprendimientos para agregarles valor y posteriormente vender su par ticipación a mejores precios. El motivo para hacer la inversión Son personas que cuentan con excedentes de caja y , por ello, deciden inver tir en un emprendimiento sin agregar valor o tracción al mismo. Este solo busca cio por la venta futura de su par ticipación en el emprendimiento.

Mercados públicos y capital privado Capital de riesgo e inversionistas estratégicos (Bancos y Ofer ta Pública Inicial-IPO). Hacen presencia cuando la star tup se encuentra en una etapa más madura, en la que y un menor riesgo de inversión. En esta modalidad de inversión, las startups pasan por un proceso rígido para vender acciones en IPO (Initial public offering), es decir , las Inversionistas ángeles · Familia y amigos · Bancos · Fondos de deuda · Mesas de dinero · Otros Prestamistas · Crowdfunding Deuda Recursos propios Familia y amigos Patrimonio Equity 1.

2.

3.

4.5.

acciones pueden venderse en mercados públicos como la bolsa de New Y ork, Londres, etc.

se fundamenta en la potencialidad del negocio mismo, base del emprendimiento.

9

Estructura y costo de capital Capital semilla, puesta en mar cha y etapa inicial Para hablar de los fondos de inversión existen diferentes tipos de costos o cálculos que se desarrollan - sentan los más relevantes.

5.

6.

Nota Más adelante se trabajan a profundidad cada uno de estos conceptos fundamentales para los fondos de inversión.

10

Costo de Capital - W ACC Costo en que incurre una empresu estructura de capital de cor to y largo plazo.

Costo de la deuda Costo del equity (acciones) Costo en que incurre la empresa al obtener aportes de establecimientos de crédito o fondos.

Puede ser de corto, mediano o largo plazo.

Costo en que incurre la empresa al obtener apor tes de los accionistas.

1.

Desarrollo de una idea de negocio Start-up y expansión Empresa establecida Atención de los inversores Decisiones de Realización de ganancias Creación de una empresa - cómo crecen las empresas “Star t-up” Estructura del plan de negocio 1. Resumen ejecutivo 2. El producto o ser vicio 3. Equipo de trabajo 4. Márquetin 5. Sistema de negocio y organización de la empresa 6. Calendario de realización 7. Riesgos 8. Financiación 2.

La idea de negocio - concepto y presentación 4.

Valoración de un “Star t up” y 3.

Fondos de capital priv ado en Colombia A continuación, se presentan los diferentes tipos de inversión que se encuentran en el país desde el año 2015 en adelante.

7.

Fuente: Informe evolución y análisis de la industria de fondos de capital privado impactando la economía colombiana, (2019) 3

4

10

1

2

2

2

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2015 2016 2017 2018 2019 S1-2020

S1

7

2

Otros Hoteles y restaurantes Petróleo y gas Servicios Energía y ser vicios públicos Inmuebles y construcción Venta al por mayor y por menor Finanzas y seguros IT e Inter net Primer semestre 9

10

24

93

100

Inversión de capital emprendedor Inversión de capital privado Salida capital privado Salida capitalemprendedor Inversión de capital privado y salida capital privado División por número de inversiones y salidas de capital privado y capital emprendedor , 2015-S1’20

Número de inversiones de capital privado y capital emprendedor por sector: 11

¡Conozcámoslas 8.

12

Fondos de capital privado: adquieren par ticipaciones minoritarias o mayoritarias en empresas o proyectos productivos.

Capital emprendedor: fondos que invier ten en activos en etapa temprana de desarrollo, en su gran mayoría de base tecnológica. En Colombia invierten cuando existe un MVP (Minimum Viable Product).

Fondos de Impacto: además de buscar rentabilidad, buscan impactar a la sociedad y al medio ambiente.

Recursos Naturales: fondos que invier ten en activos tales como reforestación, caucho, cacao, ganadería e hidrocarburos, entre otros.

Fondos de deuda privada: Financian empresas o proyectos productivos.

Inmobiliario: fondos que invierten en activos inmobiliarios tales como proyectos en desarrollo o rentas en subsectores como vivienda y complejos de uso mixto, entre otros.

Crowdfunding: Financiación colaborativa como mecanismo que per mite acopiar pequeñas sumas de una multitud de individuos, con el objeto de fondear proyectos, con menos requisitos y a menores costos que otros mecanismos tradicionales.

Infraestr uctura: fondos que invier ten en capital o deuda proyectos de infraestructura que abarcan subsectores tales como: energía, carreteras, puertos, gas y petróleo, telecomunicaciones, aeropuertos e infraestructura social, entre otros.

Adquisición / Crecimiento: fondos que invier ten en activos en crecimiento y consolidación en diversos sectores económicos.

Situaciones especiales: fondos que invier ten en compañías en además de deuda, inversiones de capital y gestión exper ta.

Tipos de f ondos de capital priv ado Etapas de los f ondos Dentro de los fondos de capital privado encontramos: En Colombia, los fondos de capital privado tienen una etapa que está dada por 5 pasos.

9.

10.

13

1.

2.

Adquisición y Crecimiento 3.

Inmobiliario 5.

Capital emprendedor 7.

Situaciones especiales Impacto 4.

Infraestr uctura 6.

Recursos naturales 8.

Distressed debt Fondos que no han tenido un cierre inicial, es decir , el monto mínimo establecido en el reglamento para iniciar operaciones.1.

4.

5.

Estructuración Fondos con un cierre inicial y que continúan en proceso de levantamiento de capital Levantamiento de capital activamente invir tiendo en la confor mación del portafolio de activos.

En operación (etapa de inversión) y en proceso de desinversión o venta de sus participaciones en el portafolio de activos.

En operación (etapa de desinversión su ciclo de inversión y desinversión.

Finalizado / En liquidación 2.

3.

Estructura de los f ondos de capital privado en Colombia Se presenta ahora la principal estructura que se tiene en cuenta en los fondos de capital privado especí- 11.

Tipo de participación de un FCP A continuación, se presenta la diferenciación entre dos tipos de participación, de un fondo de capital privado para empresas en el territorio nacional. Estas son la activa y la pasiva según Colombia Capital.

12.

14

Fuente: : elaboración propia, a par tir de Montoya, (2009).

Inversionistas A.

Asamblea de inversionistas B.

Administrador C.

4

1

5

G.

Fondo de capital D.

Gestor del fondo E.

Comité de inversionistas H.

Compañías objeto de inversión I.

Comité de vigilancia F.

Aportes de capital Comisión de administración e intereses causados (Carried Interest).

Repago de préstamos y distribución de rendimientos.

2

Activo Pasivo No necesariamente mayoría accionaria.

Planteamiento de ruta estratégica y no inter vención en la administración de la empresa.

Repor tes periódicos para seguimiento.

Intervención en la administración cuando se presenten desviaciodos fren te a las proyeccione s.

Elevado grad o de control o participación en las d ecisiones.

Mayoría accionaria generalmente.

Participación en Asamblea de Accionistas y Junta Directiva.

Participación en diseño y desarrollo de estrategia de negocios.

Alto grado de infor mación y reporte.

Rentabilidad: Curv a J13.

Fondos de capital priv ado en Colombia14.

15

Fuente: EMPEA Emerging Markets Private Equity Association 100%

Aportes 80%

60%

40%

20%

0%

(20%)

(40%)

(60%)

(80%)

(100%)

Periodo de inversión Periodo de desinversión Año 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Distribuciones Flujo acumulado Para consultar más infor mación ingrese Para consultar más infor mación ingrese aquí aquí Colcapital Asociación Colombiana de Capital Privado Superintendencia Financiera de COlombia sfc

Fondos de capital priv ado en Colombia Dentro de los diferentes esquemas de inversión se busca “intencionalmente hacer el bien”, mientras se generan retor nos competitivos.

La Inversión de Impacto reconoce la impor tancia de la empresa privada en la mitigación de problemáticas sociales y ambientales.

Esta se divide en: 15.

16

La Inversión de Impacto, cierra la brecha entre los inversionistas privados y las problemáticas sociales/ambientales, poniendo el capital a trabajar por un mejor futuro.

Filosofía de impacto Tipo de inversión “Inversión de alto riesgo o sin retor no” “Hacer el bien” “No hacer daño” Inversión tradicional Inversión responsable Inversión sostenible Inversión de impacto Filantropía tradicional Impact first Criterio de inversión Retornos competitivos Manejo del riesgo ASG Oportunidades ASG Soluciones de máximo impacto Inversión tradicional Filantropía Inversión de impacto Solo retor no Solo impactoNo impacto Bajo o no retor no Inversión de impacto Rentable Intención de generar impacto Social y ambiental Potencial de crecer ese impacto en el tiempo de impacto Impacto Cambio medible Afecta de manera positiva a la sociedad y al planeta

Casos de in versión de F ondos de Capital Priv ado en Colombia Sostenibilidad: Agenda 20/30 - ODS - Aspectos ASG A continuación, se presentan nueve casos de inversión de los FCP más relevantes en Colombia.

Dentro de la agenda del 20/30 de la ODS se dispone: y el hambre en todo el mundo de aquí a 2030, a combatir las desigualdades dentro de los países y entre ellos, a construir societeger los derechos humanos y promover la igualdad entre los géneros y el empoderamiento de las mujeres y las niñas, y a garantizar una protección duradera del planeta y sus recursos naturales.

16.

17.

17

A continuación, se presentan los antecedentes de la agenda en la cual se demarcan los objetivos y acuerdos para el 2030.

A continuación, se presentan los objetivos universales, transformadores, ambiciosos y orientados a la acción dentro de los cuales, 17 son objetivos, 169 son metas y 223 son indicadores. ¡Observemos!

Antecedentes de la Agenda 2030 Objetivos para el desarrollo sostenible 17.1.

17.2.

Fuente: Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo PNUD, (2019) 18

Acordados en la cumbre del milenio de la ONU en el 2000 estableció un plan de acción para alcanzar ocho objetivos de desarrollo antes de 2015.

Objetivos de Desarrollo del Milenio (propósitos de desarrollo humano acordados para 2015).

El llamado a formular objetivos comunes y a incluirlos en la agenda de desarrollo después de 2015.

Los jefes de estado y de gobierno de 189 naciones se comprometieron al cumplimiento de 21 metas y a 60 indicadores.

La Conferencia de las Naciones Unidas sobre el Desarrollo Sostenible, Río de Janeiro, 2012 (Río+20).

Los ODM no tuvieron en cuenta cuestiones ambientales, como las emisiones de gases de efecto invernadero, el acceso al agua potable limpia, y la gestión de los recursos hídricos.

Un nuevo enfoque del concepto de “desarrollo sostenible”.

Por su parte, en el país se han definido 16 metas trazadoras que son la gran apuesta del Gobierno Nacional para el 2030 y que será responsabilidad de, al menos, una entidad del Estado del orden nacional.

Fuente: Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo PNUD, (2019) 19

Propósito de la in versión: Expansión / mejora de estructura de capital En esta etapa es muy impor tante que respondamos a la pregunta, ¿por qué nos interesa recibir recursos de un FCP? Estas son algunas de las razones más impor tantes: Por su par te, se deben tener en cuenta algunas preguntas que resuelven los accionistas: 18.

20

Tenemos una excelente compañía, pero, es necesario recusos impor tantes para crecer y accionistas actuales no inver tirán más recursos.

La compañía puede incorjoren sus resultados, pero, es necesaria la inversión en tecnología, maquinaria, procesos, etc.

La compañía tiene un producto con potencial exportador, pero, nunca ha realizado operaciones en el exterior y sería bueno un socio con esa experiencia.

Existe una opor tunidad de mercado, pero, es necesario aumentar el capital de trabajo para mantener un nuevo mercado.

En la industria en donde opera la compañía ha tenido cambios fundamentales, por (tiendas hard discount).

La empresa requiere tomar decisiones complejas: redireccionamiento estratégico, reemplazar ejecutivos que no tienen las competencias, incorporar miembros independientes en la junta directiva, entre otros.

La compañía requiere una solución además de deuda, requiere un inversor de capital.

El sector se encuentra en consolidación y eso brinda oportunidades.

Es posible tener fuentes de recursos adicionales además de los bancos.

Los plazos de los créditos de fondos de deuda pueden caja de la empresa.

Un fondo de deuda puede ser una primera experiencia con este tipo de vehículos, con la ventaja que tiene una zación de la transacción.

¿Estamos dispuestos a ceder par te del control de las decisiones de la empresa?

¿Estamos dispuestos a tener una par ticipación minoritaria, pero de una compañía más grande?

¿Estamos dispuestos a cambiar temas sensibles como: funcionarios, estrategia de negocio, líneas de producto?

¿Estamos dispuestos a iniciar un proceso de esta naturaleza?

ESG: Environmental, Social & Gover nance A continuación, se explican diferentes sistemas de gestión de las empresas que permiten medir sus compromisos, capacidades y factores de gestión de procesos y corporativos.

19.

A continuación, se presentan los objetivos universales, transfor madores, ambiciosos y orientados a la acción dentro de los cuales, 17 son objetivos, 169 son metas y 223 son indicadores. ¡Obser vemos!

Existen diversos límites relacionados con los factores medioambientales y sociales que se excluyen dentro de los sistemas de gestión ESG para los fondos de inversión.

Sistemas de gestión ESG: E&S Actividades ex cluidas 19.1.

19.1.1.

21

No se consideran aquellas empresas que desarrollen actividades excluidas.!

Impactos negativos sobre la sociedad o medio ambiente.

Mitigar y gestionar Prevenir y reducir Producción o comercio de actividades ilegales bajo las leyes o regulaciones de la República de Colombia o convenciones y acuerdos inter nacionales, o sujeto a prohibiciones inter nacionales.

Producción o comercio de bebidas alcohólicas (excepto cer veza y vino).

Producción o comercio de ar mas y municiones.

Producción o comercio de tabaco.

Apuestas, casinos o empresas similares.

Producción o comercio de materiales radioactivos, excepto por la compra de equipo médico, control de calidad (medición) y cualquier otro equipo en el cual la fuente radioactiva sea mínima.

Para llevar a cabo la elaboración de un sistema de ESG se tienen en cuenta seis aspectos importantes como se especifica a contaminación: Aquí se tienen en cuenta diferentes aspectos relacionados con la salud y la seguridad de la comunidad, el trabajo y las condiciones laborales y la afectación que puede sufrir el medio ambiente.

Veamos en qué consisten.

Proceso19.1.2.

A. Política 22

Producción o comercio en fibras de asbesto (unbonded), excepto por la compra y el uso de cemento de amianto en el que el contenido de asbesto sea menor al veinte por ciento (20 %).

Pesca en ambientes marinos usando redes que excedan una longitud de 2,5 km.

Actividades de trabajo forzado o trabajo infantil pernicioso o sea dañino a la salud del menor, o su desarrollo físico, mental, espiritual o social.

Operaciones de tala forestal comercial principalmente en selvas húmedas tropicales.

Producción o el comercio de madera u otros productos forestales distintos de aquellos provenientes de bosques gestionados sosteniblemente.

Producción o comercialización de pornografía.

Leyes y reglamentaciones ambientales.

Eficiencia en el uso de los recursos (energía, agua, insumos importantes, etc.).

Emisiones de gases de efecto invernadero.

Emisiones de contaminantes al aire, al agua y al suelo.

Manipulación, almacenamiento y eliminación de productos químicos peligrosos.

Residuos peligrosos y no peligrosos.

Recuperación, reutilización, tratamiento y eliminación adecuada de residuos.

Consideración de medios no químicos para controlar plagas y vectores económicamente significativos.

Conversión de bosques y humedales.

Medio ambiente

Políticas y procedimientos laborales documentados.

Comunicaciones claras en toda la empresa.

Respeto del convenio colectivo.

Condiciones laborales y términos de empleo razonables (por ejemplo, compensación, prestaciones).

Protección de los trabajadores migrantes, contratados o temporales.

Alojamiento limpio y adecuado.

Derechos de los trabajadores a formar organizaciones laborales y a asociarse con estas.

No discriminación contra quienes se organizan.

No discriminación en las prácticas de contratación, promoción y compensación.

Capacitación, herramientas y oportunidades para progresar.

Ausencia de acoso por parte de la gerencia o de otros trabajadores.

Reparación por actos de discriminación en el pasado.

Consideración de alternativas y mitigación en caso de reducción de la fuerza laboral.

Proceso transparente para recibir y resolver reclamaciones de los trabajadores.

Ausencia de represalias o discriminación.

Edad mínima para trabajar.

Condiciones para la contratación de trabajadores jóvenes.

Libertad de movimiento, libertad para renunciar.

No retención de documentos de identificación o dinero para detener trabajadores.

Sistema de prevención y respuesta en casos de emergencia.

Equipo de protección personal y capacitación adecuada.

Documentación y presentación de informes sobre accidentes, incidentes y enfermedades.

Uso adecuado de productos químicos potencialmente peligrosos.

Extensión de las políticas laborales a contratistas, agencias de contratación y otros terceros.

Mecanismo de queja para los trabajadores contratados.

Extensión de las políticas y el seguimiento relacionados con el trabajo infantil, el trabajo forzoso y la seguridad de los trabajadores a la cadena de suministro.

Trabajo y condiciones laborales 23

E. Preparación y respuesta ante situaciones de emergencia F. Participación de los actores sociales Con el fin de prevenir posibles situaciones de emergencia dentro de la empresa, se tienen en cuenta cuatro aspectos: Para la participación de las personas involucradas en el proceso se tienen en cuenta tres herramientas fundamentales, estas son: 27

Modelo del procedimiento de respuesta ante incendios.

Modelo del procedimiento de preparación y respuesta ante inundaciones.

Modelo del procedimiento de respuesta ante derrames de productos químicos.

Mapeo de escenarios de emergencia.

3.

2.

1.

4.

Herramienta de zonifcación para identifcar las comunidades afectadas Herramienta de mapeo de actores sociales Formulario del plan de participación de los actores sociales D. Capacidad y competencia organizativa Para llevar a cabo el desarrollo de estas competencias organizativas se tiene en cuenta: Formulario del plan de capacitación Hoja de ruta y cálculo de tiempo para formulare implementar un SGAS

Este sistema de gestión tiene en cuenta los siguientes seis aspectos principales: En este punto del Sistema de gestión, se tienen en cuenta 7 aspectos clave: Sistemas de gestión ESG: Proceso Sistemas de gestión ESG: Gobierno corporativo19.2.

19.3.

28

Actividades excluidas Actividades restringidas El proceso puede continuar o no Si los riesgos E&S no son relevantes Estudio de impacto socioambiental Due diligence legal: potenciales contingencias administrativas, legales, laborales, y tributarias.

Licencias, autorizaciones y permisos.

Medidas de mitigación y plan de acción Revisión documental Detalle CxC y CxP: Vinculación material actividades excluidas y restringidas Pre due diligence Plan de acción Evaluación social y ambiental Gobierno corporativo 1.

2.

Junta directiva y su efectividad Accionista s / Control 3.

Cultura organizacional 4.

Infracciones5.

Comunicación 6.

Control interno 7.

Reportes y transporte

Conclusiones

Este primer taller le brinda las bases y herramientas que necesita saber para identificar qué elementos se tienen en cuenta en los fondos de inversión para llevar a cabo el proceso de inversión en una compañía. A su vez, presentó las herramientas que se tienen en cuenta en los sistemas de gestión para identificar y corregir los riesgos y amenazas que afecten la compañía. Aquí inicia un recorrido que le permite ahondar en todo lo relacionado con los fondos de inversión privado de manera especial en Colombia.

Banco de la República, (2021). Tasas históricas de creación y destrucción de empresas en Colombia. Recuperado de: https://www.

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org/10.1002/9781119202042.index DNP. (2018): Las 16 grandes apuestas de Colombia para cumplir los Objetivos de Desarrollo Sostenible. Recuperado de: https:// www.dnp.gov.co/Paginas/Las-16-grandes-apuestas-de-Colombia-para-cumplir-los-Objetivos-de-Desarrollo-Sostenible.aspx Damodaran, A. (2001). Corporate Finance: theory and practice (2nd). Wiley & Sons.

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Sandstone Group. (2006). Presentación realizada para la Bolsa de Valores de Colombia.

Bibliografía

Los fondos de capital privado y venture capital

Introducción 1. ¿Cuáles son las razones para buscar un inversionista?

2. Proceso de inversión 3. ¿Qué buscan los fondos de capital privado y de Venture capital?

4. ¿Qué hacen los fondos para lograr su objetivo de inversión?

5. Pasos para el proceso de toma de decisión de inversión Conclusiones 05

06

07

08

08

09

19

Contenido

Introducción El presente taller muestra las diferentes estrategias de inversión que utilizan los fondos de capital y Ventures en Colombia, las características que tiene todo fondo al momento de invertir en una compañía y las condiciones que los empresarios deben cumplir para ser sujetos de inversión.

¡Empecemos!

Al terminar este taller, usted conocerá los aspectos generales de las estrategias de inversión de los fondos de capital y Ventures en Colombia y los elementos que evalúan los fondos al momento de invertir en una empresa.

Objetivo de aprendizaje 5

¿Cuáles son las razones para buscar un inversionista?

Se tienen en cuenta diferentes razones para buscar un inversionista en la compañía, a continuación, se presentan algunas de esas razones.

1.

6

Es de ayuda de sopor te para tomar decisiones como vender una par ticipación de una compañía o tomar más deuda.

1.

Funciona como una especie de guía que permite enumerar paso a paso la estrategia.

5.

Generalmente presentada en for ma de plantilla o tabla, la metodología suele ser utilizada en proyectos para evaluar , acompañar y garantizar que las actividades sean ejecutadas con claridad y excelencia por par te de los involucrados.

4.

Debido a sus características, se trata de una solución aplicable a todos los tipos de empresas, en las más variadas áreas, incluso para proyectos personales.

6.

Establecer por cuál motivo, por quién, cómo, cuándo y dónde será hecho, además de estimar cuánto costará.

3.

La 5W2H es una herramienta de gestión empleaestratégica de las empresas. Su punto de par tida es una meta destinada a organizar las acciones y a determinar todo aquello que debe hacerse para alcanzarla.

2.

7

Proceso de in versión Ahora se presentan cinco preguntas impor tantes que se tienen en cuenta en los procesos de inversión.

Toda empresa debe responder a cada una de ellas.

2.

Si aparece alguna falla en el proceso, una hoja de localización puede ayudarle a ubicarla Por medio de ese diagnóstico es más simple deter minar en cuál área de la empresa será enfrentado el problema en cuestión.

Where?

¿Dónde debe hacerse?

Se tiene una meta trazada, por lo tanto, será necesario establecer cuándo debe llevarse a cabo cada una de las tareas propuestas y también delimitar su duración.

Se recomienda usar un calendario de acciones (diagrama de gantt) como instrumento de apoyo- When?

¿Cuándo debe hacerse?

Primero, analizar quiénes son las personas vinculadas al problema. ¿Cuáles son los clientes que reclaman? ¿Cuáles operado- Enseguida, asignar quién será el responsable por cada acción prevista para llegar a la meta.

Who?

¿Quien debe hacerlo?

nió casi todo. Aunque, no hay como poner la estrategia en marcha, sin entrar en los por menores de cómo debe hacerse.

co para cada acción, de tal forma que la meta inicial sea alcanzada.

How?

¿cómo debe hacerse?

la empresa. Es hora de darle un vistazo a la caja y destinar un presupuesto viable de acuerdo a la meta.

incluso, en las propias acciones.

How much? ¿Cuánto costará?

¿Qué buscan los f ondos de capital priv ado y de V enture capital?

¿Qué hacen los f ondos para lograr su objetiv o de in versión?3.

4.

8

Buscan, de manera constante, alternativas de inversión. Para muchos empresarios también es deseable contar con esos inversionistas, pero es necesario cumplir con diferentes condiciones para ser sujetos de inversión. Además de ello, los inversores, como fondo, buscan: Los fondos de inversión tienen en cuenta tres aspectos fundamentales que se dividen en un antes, un durante y un después. ¡V eámoslos!

Cumplir el propósito del fondo gestionado: fondo de deuda, fondo de capital privado, fondo de V enture capital, fondo de impacto, etc.

Algunos invier ten en el patrimonio de la compañía, otros lo hacen a través de deuda (crédito).

Alcanzar la rentabilidad esperada por el inversionista.

Retornar el capital en el tiempo estimado: vender la compañía, recuperar el dinero del crédito.

No perder dinero.

1.

3. 4. 5.

2.

Evaluación de riesgos y proceso de debida diligencia (due diligence): legal, Participación en la junta directiva Comités de gestión Cumplimiento de presupuestos Obligación de entregar información Reglas para tomar decisiones: dividendos, endeudamiento, retiro de cier tos ejecutivos, acuerdos de qué hacer y qué no hacer Gestión de riesgos La empresa puede acceder a otros inversores Mejora de prácticas empresariales Accede a nuevos mercados/clientes y logra escalabilidad Antes DespuésDurante

Pasos para el pr oceso de toma de decisión de in versión Por su parte, los fondos de inversión tienen en cuenta los siguientes aspectos a la hora de invertir en una compañía: Para llevar a cabo el proceso de inversión en una compañía, los fondos de inversión siguen ocho pasos clave que les ayudan a deter minar qué tan viable es inver tir o no en ella. ¡Conozcámoslos!

5.

9

Sector al que pertenece la empresa entre otros Modelo de negocio Medidas de desempeño Equipo Mercado Proyecciones Bien o ser vicio Tamaño y escala 1

2

3

4

5

6

7

8

Reunión inicial de interés Aspectos legales Revisión a fondo de la empresa Aprobación Puesta en marcha del acuerdo Proceso de aprobación Cierre del acuerdo Proceso de salida del inversionista

Cada uno de estos pasos, a su vez, tienen en cuenta algunos aspectos importantes para llevar a cabo un adecuado proceso de inversión. Entre ellos están: 10

¿Por qué debería invertir en mi empresa?

La anterior es una de las primeras preguntas que se deben hacer dentro de la compañía para así dar paso a la preparación de la reunión inicial la cual se divide en un antes, un durante y un después en donde se tienen en cuenta los siguientes aspectos: Reunión inicial5.1.

Antes Revisar información del posible inversor Preparar la reunión País de origen Socios Tipos de inversionistas Sectores de interés Tipo de inversor (FCP, deuda, venture, inmobiliario, etc.)

Qué se busca: Inversor de capital, inversor que aporte además de capital, conocimiento en gestión y contactos (capital inteligente).

Capital de riesgo, deuda.

Preparación Ensaye la presentación de su compañía y cómo trataría de conducir una reunión.

Teaser / presentación Un inversor revisa muchas alternativas de inversión, es importante tener un material claro, conciso y con la información crítica para llamar su atención. Se recomienda incluir en la presentación: Tipo de empresa, proyecto, ubicación, breve reseña, productos o servicios, accionistas, necesidad de inversión.

Para revisar la información del posible inversor es muy importante tener una red de contactos que nos brinde más información sobre ello: las actividades gremiales, entidades de apoyo como Procolombia, INNpulsa, oficinas de apoyo regional para la inversión: Invest in Bogotá, Ruta N, etc. Aceleradoras como Endeavor, Rockstart, 500 Startups y bancas de inversión o asesores financieros.

11

Durante Además, se recomienda pensar en la respuesta a algunas preguntas, hecho que ayuda a preparar mejor la presentación: ¿Qué pasa si las proyecciones no resultan como se espera?, ¿qué pasa si no alcanza los niveles de ventas o estas se reducen en un 30 %?, ¿su modelo de negocio es suficientemente solido?, ¿cuáles son sus principales competidores y cuál es su estrategia comercial?, ¿qué pasa si pierde sus 10 mejores clientes?, ¿qué tan preparado esta para afrontar el comercio electrónico?, ¿qué pasa si no consigue el inversor que necesita?, ¿cuáles son los efectos de la pandemia y cómo mejoró e empeoró la situación de la empresa?

Escuche con atención y no tome una actitud defensiva si recibe preguntas o comentarios difíciles.

Cierre: pregunte y trate de determinar interés, trace algún mecanismo de comunicación, de ser necesario, amplíe la información.

Trate de obtener algún feedback, tenga en cuenta que no es el tipo de transacción que busca (es un fondo de deuda y necesita equity), la empresa es muy grande / pequeña. Toda reunión puede aportar algo y generar valor.

15

Inversores como FCP buscan compañías que tengan oportunidades de mejora que, con gestión experta, capital o cambio en la estrategia puedan generar valor a los involucrados. Por tanto, se tienen en cuenta los siguientes aspectos: Para los aspectos financieros del flujo de caja se deben tener en cuenta 6 elementos que destaca León, (2009).

Due diligence: aspectos financieros5.4.

Flujo de caja ¿Como fue el desempeño de la compañía?

¿Qué decisiones generaron la situación actual?

Estado de situación fnanciera Estado de resultados Flujo de caja Endeudamiento / apalancamiento Liquidez Rentabilidad Actividad Analizar el pasado Análisis fnanciero Estados de la compañía a.

b.

c.

d.

Reparto de utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas.

Atender los requerimientos de inversión en reposición de activos fjos: recursos que necesito para que el negocio se mantenga en marcha.

Atención del servicio de la deuda: intereses a pagar a los fnanciadores.

Reposición del capital de trabajo: Inventarios, CxC y CxP.

Permite identifcar la fuente del efectivo y su uso.

Ingresos y salidas de caja de la operación, de la inversión y del fnanciamiento.

17

Para llevar a cabo la implementación de compra crédito después de la aprobación se debe cumplir con los documentos que perfeccionen dicha transacción dentro de los cuales se incluye: contrato de compra de una participación, capitalización, crédito, nota convertible, SAFE.

Posteriormente, la transacción se convierte en la formalización del proceso y, por tanto, se llevan a cabo: Cambios en la junta directiva Cambios en cargos clave como el gerente o director financiero Cambios en los procesos Planes de inversión o internacionalización Por último, se inicia una nueva etapa para la compañía, el impacto será diferente dependiendo del tipo de inversión: Deuda–Equity.

Implementación5.7.

Pueden presentarse modificaciones en algunas condiciones del acuerdo, entre los principales aspectos se encuentran: Aprobación5.6.

Monto de inversión Puede incluir Due Diligence legal para determinar contingencias en la operación de tipo legal, justamente.

Puede incluir algún tipo de consultoría en temas ESG Plazo

18

Por último, y no menos importante, se debe tener en cuenta que los fondos de inversión tienen un tiempo esperado de salida, que lo determinan su reglamento e inversionistas. Para el mercado colombiano, es un reto. Además, se tienen en cuenta aspectos como: Plan de salida5.9.

Para la puesta en marcha se tienen en cuenta los siguientes aspectos: Puesta en marcha5.8.

La dinámica de los procesos puede cambiar, por tanto, es determinante un adecuado proceso de comunicación y de liderazgo de la nueva situación de la compañía.

Para los procesos críticos a transformarse o ventajas competitivas a potenciar (productos o mercado), los cambios serán más profundos.

Con el nuevo accionista normalmente se implementa un plan de inversiones / transformación / reconversión / fusiones / adquisiciones.

Clave: gestión del cambio cultural, construir sobre lo construido y apertura al cambio.

Los fondos de crédito tienen una salida natural, es una deuda y por defnición tiene un plazo, es una buena opción para comenzar.

La salida puede ser una recompra vía opciones con los accionistas actuales, venta a otro fondo, venta a una empresa del sector o salida a bolsa (opción más deseable, pero, menos disponible en Colombia.

Conclusiones A lo largo del presente taller se presentaron los diferentes aspectos generales que tienen en cuenta los fondos privados para realizar una inversión en una compañía. Dentro de estos aspectos, se mencionaron algunas claves con las que debe contar toda organización para así determinar qué procesos se deben mejorar dentro de la empresa para que los respectivos fondos opten por invertir en la compañía.

Dorsey, A. (2007). Active Alpha: a Portfolio Approach to Selecting and Managing Alternative Investments. WILEY. https://doi.

org/10.1002/9781119202042.fmatte Damodaran, A. (2001). Corporate Finance: theory and practice (2. ª ed. ). Wiley.

Fabozzi, F. & Modigliani, F. (2009). Capital Markets (4.ª ed.). Pearson.

Ibbotson R., Milevsky, M., Chen. P., & Zhu, K. (2.007). Lifetime Financial Advice: Human Capital, Asset Allocation, and Insurance. The Research Foundation of CFA Institute, 1-103.

León, O. (2009). Administración Financiera.

Prensa Moderna Impresores.

Naik, V., Devarajan, M., Nowobilski, A., Sébastien Page, C. F. A., & Pedersen, N.

(2016). Factor investing and asset allocation: A business cycle perspective. CFA Institute Research Foundation.

Superintendencia Financiera de Colombia.

(2010, 15 de julio). Decreto Único 2555.

Diario Oficial 4771. https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/10083580 Bibliografía 19

Impor tancia de la adecuada valoración de la empresa

Introducción 1. ¿En qué consiste un proceso de valoración de una empresa?

2. ¿Qué incluye el flujo de caja?

3. Flujo de caja libre: relación con el balance 4. El retorno esperado 5. El retorno esperado en acciones 6. Valor del dinero en el tiempo 7. Costo de capital - WACC 8. Cálculo del Weighted Average Cost of Capital (WACC) 9. Estructura de capital 10. Valoración de la compañía 11. Caso: El Retazo Conclusiones 05

06

07

07

12

10

12

14

14

16

16

17

19

Contenido

Introducción En cualquier transacción la definición del precio es fundamental, más aún una que involucre la venta de una participación accionaria. En muchos casos una valoración inadecuada puede generar conflictos, pérdidas de capital e inclusive que una transacción no pueda llegar a feliz término.

Es por esto que durante este taller se presenta los aspectos fundamentales para realizar el proceso de valoración de una empresa, metodología y flujo de caja.

Al finalizar el taller usted comprenderá los diferentes elementos que se tienen en cuenta en un proceso de valoración de una empresa.

Objetivo de aprendizaje 5

¿En qué consiste un pr oceso de valoración de una empr esa?

A través de la información histórica y las proyecciones sobre el compor tamiento futuro de la compañía, se busca deter minar su valor estimado.

1.

6

ciera, estado de pérdidas y Estimaciones futuras de crecimiento de ventas, necesidades de inversión y recursos vía deuda o capital.

Tasas de rentabilidad esperada por el inversionista.

¿Qué infor mación es necesaria para adelantar el proceso de valoración?

¿Cuáles son las metodologías de valoración?

Flujos de caja descontados Modelos de dividendos descontados Calcular el valor presente de la empresa y por acción Supone un compor tamiento en el crecimiento de los dividendos ras para compararlas con empresas en el mercado - 850.000 predial =8.750.000 ingreso neto precio del apar tamento = 10.000.000 valorización

7

Flujo de caja libr e: relación con el balance 2.

3.

Fuente: León (2009) Ingresos y salidas de caja de la operación, inversión efectivo y su uso.

Reposición del capital de trabajo (inventarios, CxC y CxP).

Repar te de utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas.

Atención de requerimientos de inversión en repo- (recursos para mantener en marcha la empresa).

Atención del ser vicio de la deuda (pago de inte- =8.750.000 ingreso neto es del 9.38% 10.000.000 valorización / 1 La rentabilidad es del 9.38% ble para los acreedores ros se les atiende con el servicio de la deuda (capital + intereses) Flujo de caja de los propietarios (una par te serán dividendos) Repar to de utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas Balance general Activos Flujo de caja libre Pasivos Patrimonio Accionistas Estado de resultados Activos Flujo de caja libre Pasivos Intereses Patrimonio Utilidad neta

8

Flujo de caja operacional3.1.

Tabla 1. Ejemplo flujo de caja libre Los intereses se deben sumar para así conocer cuánto tiene la empresa antes de pagarle a los acreedores.

Inversiones en activos fijos: son requeridas por el deterioro u obsolescencia de los activos fijos.

Puede incluir inversiones en ampliación de planta o hacer que el flujo de caja libre sea negativo antes de la reposición de activos fijos.

Ventas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos de administración Gastos de ventas Utilidad operativa Intereses Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad neta Más depreciaciones y amortizaciones de capital diferido Más intereses Flujo de caja bruto Menos aumento de capital de trabajo neto operativo (KTNO) Menos aumento de activos fijos para reposición Flujo de caja libre $ 1.500

-$ 730

$ 770

-$ 120

-$250

$ 400

-$14

$ 386

-$116

$ 270

$ 19

$ 11

$ 300

-$80

-$20

$ 200

Fuente: León (2009) La firma realiza el proyecto si el valor presente de los flujos de caja descontados a la rentabilidad exigida (WACC) es mayor a cero.

Utilidad neta Depreciaciones Amortizaciones Inversión de capital (Capex) Variación de capital de trabajo (KTNO) Flujo de caja de la firma

9

Flujo de caja libre para el accionista Flujo de caja descontado3.2.

3.3.

Utilidad neta Depreciaciones Amortizaciones Inversión de capital (Capex) Variación de capital de trabajo (KTNO) Variación de la deuda Flujo de caja del accionista El accionista ejecuta el proyecto si el valor presente de los fujos de caja descontados a la rentabilidad exigida (Ke) es mayor a cero.

El valor teórico del activo se calcula a partir de los fujos de caja futuros, descontados a una tasa que represente el retorno exigido por el accionista.

El principio de los métodos de valoración es encontrar el valor teórico de la empresa.

La Tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es aquella a la cual está dispuesto a invertir en una empresa o proyecto, dependerá de su apetito por el riesgo, las opciones disponibles y el conocimiento del negocio.

1.

2.

3.

10

El retorno esperado En el ejemplo anterior , la rentabilidad es mínima. Para generar una rentabilidad del 10 % se pueden plantear las siguientes opciones: 4.

¿Cuánto espera ganarse en un negocio?

De acuerdo con esta pregunta obser ve el siguiente ejemplo: Le ofrecen un apar tamento en $ 200.000.000 que se puede arrendar por un valor de $ 800.000 al mes, ¿cuánto le genera ese negocio en un año?

Precio del apar tamento: $ 200.000.000

Arriendo mensual: $ 800.000

Predial: $ 850.000 800.000 arriendo mensual * 12 = 9.600.000 ingreso al año 9.600.000 ingresos al año – 850.000 predial = 8.750.000 Neto de ingreso 8.750.000/ 1 = La rentabilidad es del 4.38% Precio del apar tamento: $ 87.500.000

Arriendo mensual por: $ 800.000

Predial: $ 850.000 800.000 * 12

= 9.600.000 ingreso al año 9.600.000 – 850.000

= 8.750.000 Neto de ingreso *La rentabilidad es del 10 % Comprar el apar tamento por un menor precio Precio del apar tamento: $ 200.000.000

Arriendo mensual: $ 1.737.500

Predial: $ 850.000 1.737.500 * 12

= 20.850.000 ingreso al año 20.850.000 – 850.000

= 20.000.000 Neto de ingreso *La rentabilidad es del 10 % Cobrar una renta más alta Precio del apar tamento: $ 160.000.000

Arriendo mensual: $ 1.410.000

Predial: $ 850.000 1.410.000 * 12

= 16.920.000 ingreso al año 16.920.000 – 850.000

= 16.070.000 Neto de ingreso *La rentabilidad es del 10 % Una combinación de las dos anteriores

El retorno esperado en acciones Para calcular el retor no esperado utilizamos la siguiente ecuación.

5.

Retorno esperado Dividendo en el primer periodo Valor esperado del precio de la acción Precio de compra o mercado de la acciónE(R) = + E(D 1)

P 0

E(P1) – P 0

P0

Valor del diner o en el tiempo6.

Si se realiza deter minada inversión, Monto: 1.000 Tasa 12 % Plazo: 1 año Utilizamos la siguiente ecuación: Valor futur o = Valor pr esente * (1+ i) ˆ n VP: 1.000 inversión de hoy i: Tasa de interés 12 % N plaz o: 1 año VF = 1.000 * (1+12%) ˆ 1

VF = 1.120

Valor futuro Valor presente ¿Cuál es el valor de una inversión hoy?

Monto para recibir en 1 año: 1.120 Tasa 12 % Plazo: 1 año Calculamos el valor presente con la siguiente ecuación: Valor pr esente = Valor futur o / (1+ i) ˆ n VF: 1.120 valor que se recibe en 1 año i: Tasa de interés 12 % N plaz o: 1 año VF = 1.120 / (1+12%) ˆ 1

VF = 1.000

12

13

Valor intrínseco 6.1.

Valor presente del activo Dividendo esperado para el periodo 1 Precio estimado al fnal del periodo 1 V0 =

E(D 1) + E(P 1)

1 + ke Es el valor presente de los dividendos descontados a la tasa de retorno exigida por el accionista CAPM–ke Cualquier inversionista comprará la acción si su valor intrínseco es mayor a su valor de mercado. Para comprender mejor este valor, observe el siguiente ejemplo: ¿Cuál es el rendimiento esperado de la acción, la tasa de apreciación del precio y la rentabilidad del período?

Rendimiento esperado = 260/27.500 = 0,95 %

Tasa de apreciación del precio = (30,000 – 27,500) / 27,500 = 9,09 % 2,500 /

27,500 = 9,09 %

Rentabilidad del periodo = (2,500+260) / 27,500

= 10,03 %

Usted espera que el precio de las acciones de BANCOLOMBIA sea de $30,000 por acción dentro de un año. El precio de mercado actual es de $27,500 y espera pagar un dividendo dentro de un año de $260 por acción.

Cuál es el valor intrínseco de la acción de BANCOLOMBIA y cómo se compara con el precio de mercado actual? [Suponga que ke = 9 %] Valor Intrínseco = 30,000 + 260 / (1

+ 9 %) = $ 27,761

14

Costo de capital W ACC estructura de capital de cor to y largo plazo Corresponde al promedio ponderado del costo de las Costo de deuda (deuda bonos) Costo en que incurre la empresa al obtener aportes de establecimientos de crédito o fondos El plazo puede ser cor to, mediano o largo Rentabilidad de un prestamista por inver tir en una empresa Es menor al costo equity por no tener reclamo residual Depende de las tasas de interés del mercado, Costo equity (acciones) Costo en que incurre la empresa al obtener apor tes de los accionistas Rentabilidad de un accionista por inver tir en una empresa Es mayor al costo de la deuda ya que la empresa le paga primero a este y luego cancela los dividendos al accionista El beta empleado en el CAPM puede variar según la estructura Costo de capital - W ACC7.

Cálculo del Weighted Average Cost of Capital (W ACC)8.

Costo promedio ponderado del capital Costo de la deuda antes de impuestos Costo del capital Participación de la deuda en la estructura de capital Participaciones del equity en la estructura de capital Valor del patrimonio Tasa de impuestos W ACC = k e E E + D D E + D + kd(1 – τ) Es el costo promedio ciación que enfrenta la empresa para su funcionamiento óptimo de largo plazo.

15

Para comprender cómo se debe desarrollar dicho cálculo, observe el ejemplo que se presenta a continuación: ¿Como registraría la siguiente transacción? Compra una máquina que tiene un valor de 50 millones, toma un crédito por 25 millones y utiliza 25 millones que tenía ahorrados.

50.000.000 (Activo) = 25.000.000 (Pasivo) + 25.000.000 (Patrimonio) Al ser una empresa, implica que del 100 % de los activos se fnnancie el 50 % con deuda y 50 % con patrimonio.

Activo = Pasivo + Patrimonio 50.000.000 valor de la máquina 25.000.000

ahorro 25.000.000 deuda con el banco Estructura de capital: ¿cómo se fnancian los activos de la empresa?

Insumos: Valor Part % Activos totales D Valor de la deuda: E Valor del patrimonio 2.000,00

1.500,00

500,00

100%

75%

25%

Insumos: Valor Kd Costo de la deuda Ke Costo del capital t Tasa de impuestos WACC 15%

20%

33%

14,56%

El costo de capital se incrementa porque el capital es más caro que la deuda, así que si aumenta el endeudamiento se reduce el costo de capital, pero se aumenta el riesgo.

¿Qué pasaría si la empresa tuviese una estructura de capital donde 50 % fuera deuda y 50 % capital?: Insumos: Valor Part % Activos totales D Valor de la deuda: E Valor del patrimonio 2.000,00

1.000,00

1.000,00

100%

50%

50%

Insumos: Valor Kd Costo de la deuda Ke Costo del capital t Tasa de impuestos WACC 15%

20%

33%

16,38%

El costo de capital se reduce, pero la empresa es más vulnerable a cambios adversos.

¿Qué pasaría si la estructura fuera 90 % deuda y 10 % capital?: Insumos: Valor Part % Activos totales D Valor de la deuda: E Valor del patrimonio 2.000,00

1.800,00

200,00

100%

90%

10%

Insumos: Valor Kd Costo de la deuda Ke Costo del capital t Tasa de impuestos WACC 15%

20%

33%

13,48%

¿Recuerda la fórmula fundamental de la contabilidad?

Estructura de capital Valoración de la compañía9.

10.

16

Obligaciones en el pago a los acreedores sobre los inversionistas que proporciona la deuda: los intereses son deducibles.

Obligación en el repago del principal, no tiene una fecha de pago deter minada.

Ser accionista mayoritario otorga control administrativo.

VP = + + +··· FCL1

1 + r wacc FCL2

(1 + r wacc)2 FCLn (1 + r wacc)n Valor R esidual (1 + r wacc)n Valor residual = = x FCLn FCLn + 1 r wacc – g fcl 1 + g fcl r wacc – g fcl Precio 0 = VP + Efectivo – Deuda Acciones en cir culación

17

Caso: El Retazo11.

Obser ve detalladamente el siguiente caso para así comprender de forma práctica los elementos vistos durante el recorrido.

De acuerdo con la infor mación recolectada anterior mente, ¿cuál es la estimación del valor de la empresa y de cada acción?

1

3

4

5

7

9

6

8

Sector: textil comercializa telas.

Para el 2022 se espera un incremento de 9 %, pero que esta tasa disminuya 1 % hasta alcanzar, en el 2026, la tasa de largo plazo de la industria textil del 4 %.

Se espera que los incrementos de KTNO sean del 10 % en cualquier incremento de las ventas.

La empresa tiene: 10 Millones en la caja, 300 millones en deuda y 2,000 acciones en circulación.

WACC del 12 % Con base en la rentabilidad pasada y las necesidades de inversión, se espera que la UAII sea del 9 % de las ventas.

Los gastos de capital sean iguales a los gastos de depreciación.

Tasa de impuestos del 37 % En 2020 la empresa tuvo ventas de $ 1.518.000.

2

18

UAII Increment K de W Efectivo Deuda # Acciones Tax Wacc g Ventas Inc. Ventas acciones Ventas Crecimiento UAII Menos imporrenta Más: depreciación Menos gastos de k Menos KTO 1.518.000

9%

10%

10

300

200

33,00%

12,00%

4,00%

Datos iniciales Valor residual Cifras en Miles de COP Flujo de caja libre 2.020

86.111,59 94.518,51

1.654.620

9,00%

148.915,80

– 49.142,21

10,0

–10,0

– 13.662,00

2.021

1.786.990

8,00%

160.829,06

– 53.073,59

10,0

–10,0

– 13.236,96

2.022

102.789,43

1.912.079

7,00%

172.087,10

– 56.788,74

10,0

–10,0

– 12.508,93

2.023

110.743,78 118,193,05

2.026.804

6,00%

182.412,32

– 60.196,07

10,0

–10,0

– 11.472,47

2.024

2.128.144

5,00%

191.532,94

– 63.205,87

10,0

–10,0

– 10.134,02

2.025

124.947,58

VP VP VP 76.885,34

1.249.076,64

6.243,93

75.349,58 73.163,49 70.379,68 67.065,91 886.232,64

1.624.318,51

2.213.270

4,00%

199.194,26

– 65.734,11

10,0

–10,0

– 8.512,58

2.026

Conclusiones A lo largo del presente taller se presentaron diferentes herramientas que le permiten hacer el calculo adecuado para llevar a cabo una valoración de empresas, además, se mostraron los elementos que le permiten hacer el costo de capital WACC a través de casos prácticos.

Berk, J., & DeMarzo, P. (2008). Finanzas Corporativas. Pearson.

Damodaran, A. (2001). Corporate Finance: theory and practice (2nd). Wiley.

León, O. (2009). Administración Financiera.

Prensa Moderna Impresores.

León, O. (2003). Valoración de Empresas, Gerencia de Valor y EVA. BERNALIBROS S.A.S.

Ross, S., Westerfield, R. & Jeffrey, J. (2012).

Finanzas Corporativas. McGrawHill.

Bibliografía 19

¿Cómo preparar mi T

Introducción 1. ¿Qué se debe incluir en el Teaser de inversión?

2. Preparación del pitch de inversión 3. Recursos visuales para la elaboración del Teaser 4. Preparación del Teaser de inversión: Taller práctico Conclusiones 05

06

07

08

14

11

Contenido

Introducción En siguiente taller se presenta información fundamental que debe tener en cuenta para incluir en el Teaser de inversión y que este llame la atención de los inversores potenciales para que inviertan en su compañía a través de ejemplos prácticos que le ayudan a analizar la información.

A continuación, se presentan algunas claves para que haga una adecuada preparación del pitch y los recursos visuales para una correcta elaboración del Teaser.

Al finalizar el taller usted diseñará de manera preliminar un teaser de inversióny conocerá los elementos que le permitirán que su propuesta sea ganadora y llame la atención de inversores potenciales; a través de un caso de análisis.

Objetivo de aprendizaje 5

¿Qué se debe incluir en el TEASER de inversión?

Cuando se lleva a cabo un proceso de elaboración del Teaser es impor tante tener en cuenta la estrategia AIDA la cual busca: En primer lugar, un TEASER de inversión es considerado como el documento en el cual se presenta la empresa a posibles inversionistas de manera apropiada para captar la atención.

Es impor tante siempre a la hora de realizar una presentación con un público tener en cuenta los siguientes aspectos.

1.

6

¿Qué se debe tener en cuenta para hablar con el público meta? 1.1.

Llamar la Atención Desper tar el Interés Crear el Deseo Hacer una Acción Clientes, inversionistas, proveedores Características, necesidades, problemática, etc.

expectativas del público meta Seleccionar el contenido que se va a trasmitir El ángulo Prioización auditorio

7

Preparación del pitch de in versión2.

Tenga en cuenta que el Pitch de inversión es la presentación de su idea de negocio o de su compañía ante los fondos de inversión. Para preparar el Pitch de inversión se tienen en cuenta los siguientes aspectos: ¿Cuánto vale una idea?

En la elaboración del Teaser es determinante tener claras las ideas que se van a presentar , por tanto, siempre se debe demostrar el potencial y realismo del proyecto, así como la capacidad del emprendedor para ejecutarlo. Tenga en cuenta que el inversionista quiere lograr una rentabilidad. Recuerde que el objetivo siempre debe ser: ofrecer algo atractivo para así iniciar una buena conversación.

Introducción Desarrollo Conclusión Desper tar el interés Enganchar Presentar lo impor tante Hilo conductor Historia con sentido Recordar lo impor tante Call to action Enganche: captar la atención de la audiencia Describir los requerimientos del capital Describir el producto/ser vicio Describir los resultados esperados ($$$) Describir el mercado Describir los impactos esperados Describir por qué somos diferentes a la competencia Describir el equipo de trabajo Describir cómo se va a hacer dinero

8

Recursos visuales para la elaboración del TEASER 3.

Para realizar una adecuada presentación se deben tener en cuenta diferentes aspectos como las partes de una presentación, la audiencia y el entorno al cual se va a presentar, entre otros aspectos. A continuación, se presenta en detalle cada uno de los elementos que se deben tener en cuenta en estos recursos visuales.

Para elaborar una presentación de manera adecuada, se tienen en cuenta los 5 aspectos fundamentales, estos consisten en: Partes de una presentación 3.1.

Introducción (elementos atrayentes) Organización Estructura Desarrollo Conclusión (contundente) Monumento culminante Objetivos Mensaje Claridad Argumentos Emociones Intención del mensaje Compostura Soltura Lenguaje corporal Apariencia Gestual Claridad Cadencia Variedad vocal Volumen Pausas Ejemplos Ayudas visuales Estilo Contacto visual Humor Vocabulario VozPosturaContenido Otros

9

Dentro de los TEASER, se deben tener en cuenta algunos aspectos básicos que se deben incluir en los recursos visuales, uno de los más importantes es la oferta de valor la cual busca reducir los costos, generar estatus, tener un diseño para así disminuir el riesgo. Veamos qué se debe tener en cuenta: Elementos esenciales3.2.

Cifras fnancieras, requerimiento de capita y porcentaje a ceder.

No puedes vender algo que no tiene precio.

Competencia: El hecho de no tener competencia directa no implica que no haya competencia.

Mercado: Hable de un mercado atractivo con posibilidades de crecimiento, posteriormente enfóquese en los nichos alcanzables en corto y mediano plazo.

Modelo de negocio: Describa de manera racional como una organización, crea, entrega y captura valor. A.

Osterwaider, (2010).

Oferta de valor: Asegúrese de que todos entiendan cómo funciona el producto o servicio, hay ofertas que no son fáciles de entender para todos. Asegúrese de describir su oferta de valor.

El equipo: Componente clave del negocio. “No puedes construir una reputación basado en lo que vas a hacer. Henrv Ford. (2013).

Ventajas competitivas: Enfóquese en barreras de entrada. Propiedad intelectual, economías de escala, ventaja de costos absoluta, lealtad del consumidor, costo hundido, investigación y desarrollo.

Plan de expansión ¿qué sigue?

10

Otro aspecto impor tante que debe tener en cuenta es el conocimiento sobre su audiencia y por supuesto la infor mación que se va a presentar: Tenga en cuenta que los expertos son los inversionistas, empresarios, personas con liderazgo corporativo y representantes de los organismos. A su vez, tenga en cuenta que los .rodednerpme odot ed dadiroirp al nos ovitom lat rop selaicnetop setneilc sol nos setneyo tivo de la presentación. Obser ve la relación que existe entre cada elemento.

3.3.

¿Ante quién va a presentar?

¿Es para una persona, para un grupo pequeño o para una gran audiencia?

¿De cuánto tiempo dispone?

Elevator pitch.

¿La presentación va a ser de 10 o 15 minutos?

¿La presentación va a durar media hora?

¿Puede usar material de apoyo?

Se recomienda usar presentaciones, audios y vídeos o hacer algunas demostraciones en vivo.

Levantar inversión (Primera reunión) Objetivo ¿Qué enfoque debería tener?

¿Quiénes están en la audiencia?

Potenciales inversionistas Enfoque en equipo, propuesta de valor , mercado y proyecciones Puntos pendientes que el inversionisy detalle de las proyecciones.

Depende de las bases del concurso.

Estas presentaciones deben enfocarse en la ofer ta de valor .

Levantar inversión (Reuniones subsecuentes) Participando en un concurso Presentación infor mativa Potenciales inversionistas Potenciales inversionistas, exper tos y clientes Expertos y potenciales clientes

11

A continuación, se presentan seis claves efectivas que lo orientan a la hora de realizar una presentación.

¡Obsérvelas!

Tips para una presentación efectiva 3.4.

Nota No olvide que en todas sus presentaciones debe practicar, entre más veces lo haga, será mejor.

Preparación del Teaser de inversión: Taller práctico 4.

Ahora, observe el siguiente caso práctico y descubra cómo debe hacer la preparación de un Teaser: Se requieren $300,000 USD para el proyecto, los cuales se distribuyen de la siguiente manera: 1.

$175,000 USD

para salarios $25,000 USD

para bases de datos $20,000 USD para adaptación de la nueva oficina $45,000 USD para compra de equipo $35,000 para otros gastos operativos Asegúrese de que todo marche de manera apropiada.

No lea la presentación Las viñetas y puntos de la presentación sirven para guiarlo, el resto es su historia.

Trate de no saturar la presentación Incluya elementos adicionales que aporten, no que distraigan.

Unas tarjetas para recordar o notas en la presentación ayudan a enfocarse, especialmente con los ejemplos.

1

2

4

5

6

3

12

La empresa requiere $300,000 USD de acuerdo con la siguiente descripción:2.

iPhone Flex Diseñador iPadBlackberr yAndroid Base de datos GIS Blogger Ruby XML VentasDesarrollo Google Adwords 63% Gatos de operación Abogados ContadoresGastos de viajes ComercialAdministraciónAsistente Call center INEGI Residencial Redes sociales Equipo PC, Ser vidores y Dispositivos móviles DesarrollosComercialIndustrialVacacional TM Programadores Programadores Administrativo 37% Gatos de capital

13

Observe el siguiente ejemplo que registra la información del proyecto de inversión en la página de PROCOLOMBIA.

3.

Información básica Formalización Historia Propuesta de valor Ubicación actual Actividad principal Propuesta de valor Ventajas competitivas Factores diferenciadores Barreras de entrada Necesidad de inversión Objetivo de la inversión: detalles de la oportunidad detectada Vehículo preferido Apertura a ceder participación Soporte – debida diligencia Proyecciones y evaluación financiera de la oportunidad Estudios de mercado y factibilidad Valoración Información fnanciera Historia Respaldo Viabilidad Resultados obtenidos Tendencia y potencial de crecimiento Perfl inversionista ideal Monto requerido Preferencias de capital inteligente: Conocimientos Experiencia Red de contactos 5

6

4

3

2

1

Conclusiones En este taller se presentaron los diferentes elementos que se deben tener en cuenta en la elaboración de los Teaser y el picth. Este proceso es fundamental para captar la atención de los inversionistas potenciales de manera que esta sea la ganadora.

Asimismo, se dieron a conocer aspectos relevantes que debe incluir la presentación y cómo hacer el reconocimiento de las audiencias, así como del entorno.

García, S. (2013). Las 20 frases de Henry Ford sobre los negocios y el liderazgo. El Economista. https://www.eleconomistaamerica.com/reportajes-en-eAm-usa/noticias/4879752/06/13/Las-20-frases-de-Henry-Ford-sobre-los-negocios-y-el-liderazgo.html Osterwalder, A., & Pigneur, Y. (2010). Generación de modelos de negocio. DEUSTO.

Bibliografía 14

Análisis de los sectores microeconómicos

Introducción 1. Conceptos básicos 2. Análisis de los principales sectores económicos de la economía colombiana Conclusiones 05

06

21

37

Contenido

Introducción

Este último taller brinda herramientas que le permiten analizar los factores que afectan los negocios e interpretar los aspectos económicos y sectoriales de la economía colombiana.

Todo a través de los conceptos clave de los factores económicos, tales como la escasez, el circuito económico, la política monetaria y fiscal.

Finalmente, los participantes tienen la posibilidad de analizar el caso práctico de un análisis completo del sector microeconómico. ¡Bienvenido!

Al finalizar el presente taller usted analizará las diferentes situaciones a las cuales se enfrenta una empresa en el actual entorno económico. Tomando como referencia el análisis del entorno microeconómico.

Objetivo de aprendizaje 5

Conceptos básicos

En todo proceso microeconómico se deben tener en cuenta algunos conceptos tales como: la escasez, el remos detenidamente cada uno de estos conceptos. ¡Empecemos!

Este concepto es comprendido como un tema central de la ciencia, además de ser contrario a la abundancia nos muestra factores determinantes como la pobre- Esto nos muestra que, sin la escasez, la economía no sería más que una técnica. Ahora bien, este concepto también se denomina un concepto relativo. V eamos por qué: 1.

6

Escasez1.1.

N y D > Y transacciones monetarias que ocurren en el mercado.

Circuito económico 1.2.

Tiempo

Escasez

Espacio Individual

Pimienta

Aire puro

Café

Vino

Habichuelas

Libros

Mercado FP

Empresas NF

Empresas F

HogaresMercado FIN

Mercado B&S

Mercado EXT

M x V = P x T = valor

Y = C + S

I (L,K) (L,K) S M X

9

Dentro del equilibrio es fundamental tener en cuenta la ecuación macro la cual se refleja a continuación: A continuación, se representa la relación entre la oferta y la demanda agregadas en el 2019 y 2020 según los conceptos de macroeconomía, en billones de pesos.

Ecuación macro1.3.1.

También podemos establecer la rigidez y elasticidad en los mercados a través de las siguientes variables: El gasto de la economía (C + G) representa 70 % en la demanda agregada.

La inversión es muy elástica a las condiciones de seguridad del país.

El comercio exterior no crece. La competitividad está estancada.

El gasto público aumenta en volumen, pero permanece estable como % del PIB.

P + M = C + I + G + X

Oferta agregada = Demanda agregada 82% + 18% = 56% + 18% + 13% + 13%

800

699

727

167

228

189

168

137

178

Consumo privado Gasto público FB CF Export Producción Importaciones 700

600

500

400

300

200

100

0

1200

1000

1600

1400

800

600

400

200

0

2019 2020

Oferta agregada Demanda agregada

10

Ahora, se presenta la relación del PIB por sectores del año 2000 y 2019: A precios constantes de 2005.

Radiografía sectorial 1.3.2.PIB por sectores - 2000

PIB por sectores - 2019

Actividades de servicios sociales, comunales y personales 18 %

Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca 8 %

Establecimientos fnancieros, seguros, actividades inmobiliarias y servicios a las empresas 21 %

Transporte, almacenamiento y comunicaciones 7 %

Agro + Minería 17 %

Industria + Construcción 20 %

Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 13 %

Construcción 5 %

Sufrimiento de electricidad, gas y agua 4 %

Industrias manufactureras 15 %

Explotación de minas y canteras 9 %

Actividades profesionales, científcas y técnicas 6,8 %

Administración pública y defensa; seguridad social; Educación; Salud y servicios sociales 15,1 %

Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca 6,4 %

Actividades artísticas y otros 2,6 %

Actividades inmobiliarias 8,7 %

Actividades fnancieras y de seguros 4,4 %

Información y comunicaciones 2,8 %

Comercio, transporte y almacenamiento; Alojamiento y servicios de comida 17,7 %

Construcción 6,2 %

Servicios públicos 3,4 %

Industrias manufactureras 10,9 %

Explotación de minas y canteras 5,5 %

11

12 %

Actividades profesionales, científcas y técnicas 6,8 %

Administración pública y defensa; seguridad social; Educación; Salud y servicios sociales 15,1 %

Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca 6,4 %

Actividades artísticas y otros 2,6 %

Actividades inmobiliarias 8,7 %

Actividades fnancieras y de seguros 4,4 %

Información y comunicaciones 2,8 %

Comercio, transporte y almacenamiento; Alojamiento y servicios de comida 17,7 %

Construcción 6,2 %

Servicios públicos 3,4 %

Industrias manufactureras 10,9 %

Explotación de minas y canteras 5,5 %

Actividades profesionales, científcas y técnicas 6,8 %

Administración pública y defensa; seguridad social; Educación; Salud y servicios sociales 15,1 %

Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca 6,4 %

Actividades artísticas y otros 2,6 %

Actividades inmobiliarias 8,7 %

Actividades fnancieras y de seguros 4,4 %

Información y comunicaciones 2,8 %

Comercio, transporte y almacenamiento; Alojamiento y servicios de comida 17,7 %

Construcción 6,2 %

Servicios públicos 3,4 %

Industrias manufactureras 10,9 %

Explotación de minas y canteras 5,5 %

17 %

Aquí se presenta el crecimiento del PIB para el 2020 y el 2021 según la oferta y la demanda.

Crecimiento del PIB 2020 y 2021 – Oferta 12

Comercio, transporte y almacenamiento; Alojamiento y servicios de comida 17,7 %

Actividades profesionales, científcas y técnicas 6,8 %

Administración pública y defensa; seguridad social; Educación; Salud y servicios sociales 15,1 %

Agricultura, ganadería, caza, silvicultura y pesca 6,4 %

Actividades artísticas y otros 2,6 %

Actividades inmobiliarias 8,7 %

Actividades fnancieras y de seguros 4,4 %

Información y comunicaciones 2,8 %

Construcción 6,2 %

Servicios públicos 3,4 %

Industrias manufactureras 10,9 %

Explotación de minas y canteras 5,5 %

71 %

Actividades económicas Contribución Participación 2020 (%)

Crecimiento 2020 (%)

Crecimiento 2021 (%)

Agropecuario Minas y canteras Industria manufacturera Energía, gas y agua Construcción Comercio, transporte y hoteles Información y comunicaciones Actividades fnancieras Actividades inmobiliarias Actividades profesionales Administración pública Artísticas y entretenimiento Impuestos PIB 7,7

4,1

11

3,6

5

16,3

2,9

4,9

9,6

7,1

16,5

2,4

8,8

2,6

–16,0

–7,7

–2,6

–25,8

–15,2

–2,6

2,1

1,9

–4,3

0,7

–11,5

–6,0

1,8

0,0

10,6

2,7

11,1

12,0

2,2

3,8

1,7

3,8

3,0

17,5

5,3

6,0

0,1

0,0

1,2

0,1

0,6

2,0

0,1

0,2

0,2

0,3

0,5

0,4

0,5

6,0

Fuente: Ministerio de Hacienda y DANE (2021)

Tasa anual de inflación 1955 –2020 (%) 14

25

1993-02

1995-02

1997-02

Infación objetivo Banco de la República 1993 - 2021

20

15

10

5

0

1999-02

2001-02

2003-02

2005-02

2007-02

2009-02

2011-02

2013-02

2015-02

2017-02

2019-02

2021-02

Meta de infación Infación observada Máx. meta infación Infación objetivo Mín. meta infación 35,0

30,0

25,0

15,0

20,0

10,0

5,0

0,0

1955

1957

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

1,61

Porcentajes La infación está en el nivel más bajo de los últimos 65 años.

Fuente: DANE y Banco de la República (2020)

16

Tasa promedio Crédito de consumo 2017-2021 10,00

12,00

14,00

16,00

18,00

20,00

6,00

8,00

2,00

4,00

0,00

ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 ene-21 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 0

50.000

100.000

150.000

200.000

300.000

250.000

ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 ene-21 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 Desembolsos mensuales crédito de consumo 2017 - 2021 Tasa promedio mensual crédito ordinario 2017-2021 10,00

12,00

14,00

6,00

8,00

2,00

4,00

0,00

ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 ene-21 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (2021) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (2021) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (2021)

17

Desembolsos mensuales crédito ordinario 2017 - 2021 0

100.000

200.000

300.000

400.000

600.000

500.000

ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 ene-21 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 Tasa promedio mensual tarjeta de crédito 2017-2021 25,00

30,00

35,00

15,00

20,00

5,00

10,00

0,00

ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 ene-21 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 Desembolsos mensuales tarjeta de crédito 2017 - 2021 0

50.000

100.000

150.000

250.000

200.000

ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18 sep-18 nov-18 ene-19 mar-19 may-19 jul-19 sep-19 nov-19 ene-20 ene-21 mar-20 may-20 jul-20 sep-20 nov-20 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (2021) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (2021) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (2021)

Para iniciar este tema, es clave ver el siguiente cuadro en el cual se presenta el balance fiscal del sector público no financiero: Política fiscal1.5.

18

Año Ingresos Intereses

Financiamiento interno Financiamiento externo Défcit (-) o superavit (+) fscal del SPNF 2

Défcit (-) o superavit (+) fscal de las empresas públicas no fnancieras 3

Gastos 1

Balance fscal del sector público no fnanciero (ofcial) 2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

98.989,72

115.798,99

132.285,12

130.689,53

138.998,93

146.913,06

171.229,74

193.798,45

206.821,23

223.013,38

214.129,63

237.852,03

246.188,11

294.280,63

311.629,08

99.724,31

119.000,08

136.607,56

130.502,27

151.123,96

163.847,09

182.548,05

190.809,22

213.512,16

236.531,85

241.588,01

257.825,17

270.730,02

320.328,49

337.187,55

11.350,46

14.841,68

16.610,49

15.237,62

15.970,26

15.639,96

17.711,00

17.307,69

17.370,62

17.350,60

20.211,36

23.496,34

25.324,19

27.044,51

29.273,10

–734,59

–3.201,09

–4.322,44

187,26

–12.125,02

–16.934,03

–11.318,31

2.989,23

–6.690,94

–13.518,48

–27.458,39

–19.973,13

–24.541,90

–26.047,86

–25.558,47

5.610,40

–674,97

2.411,33

–3.085,64

5.459,12

9.724,91

7.368,64

–3.805,58

2.879,27

8.464,60

16.620,68

12.600,80

15.192,42

18.281,98

19.753,31

–4.875,81

3.876,07

1.911,11

2.898,38

6.665,90

7.209,12

3.949,68

816,35

3.811,67

5.053,88

10.837,70

7.372,33

9.349,48

7.765,88

5.805,16

3.213,95

3.281,70

2.381,62

1.737,88

651,35

–1.933,99

–982,52

5.528,84

1.130,50

5.571,73

–905,43

1.388,86

–3.551,18

1.701,39

–2.540,60

Crowding out Menos ingresos USD Dentro de los factores microeconómicos se tiene en cuenta el ahorro y el gasto público que abordan los siguientes elementos: Ahorro público y gasto público1.5.1.

El Estado tiene que asumir muchos gastos. (G) El G estimula la demanda.

1.

Para cubrir los gastos debe recaudar impuestos. (T).

3.

La otra fuente de ingresos para el Estado es la deuda interna (TES) o externa (préstamos).

5.

Las deudas hay que pagarlas con G futuro.

7.

2.

Subir los impuestos es impopular.

4.

Hay límites para el endeudamiento.

6.

Traslado entre generaciones. Gasto hoy pago mañana.

8.

Observe el comparativo entre los impuestos y la deuda: Ahorro público y gasto público1.5.2.

19

Directos

Indirectos

Impuestos Deuda

Local

Externa

Servicio deuda

Dentro de la política fiscal se tienen en cuenta 3 aspectos importantes. ¡Veámoslos!

El G es rígido y lento El G sólo puede ser financiado por 3 caminos El gobierno afecta la demanda agregada = C + I Fallas del Estado: corrupción, ineficiencia, burocracia Uso político no es transparente Subsidios y rentas Impuestos: distribución de la carga fiscal Deuda: distribución inter- generacional Emisión: inflación es impuesto sobre los pobres Política fscal

En los siguientes gráficos se presenta la política fiscal anticíclica y procíclica 20

P.I.B.

Superávit

Défcit

Expansión

Recesión

Desahorro

Ahorro

Tiempo

Estabilizador automático

Política fscal anticíclica

P.I.B.

Superá vit

Défcit

Expansión

Recesión

Austeridad

Gasto

Tiempo

Política discrecional

Política fscal procíclica

Ahora bien, se deben tener los siguientes tres elementos en la política monetaria y fiscal: Política monetaria y fiscal1.5.2.

21

Efecto expulsión. Crowding out

El efecto del saldo presupuestal El impacto del fnanciamiento del G.

Estructura de fnanciamiento del gasto del Estado Superávit Equilibrio Défcit Relación impuestos/deuda Relación deuda interna/deuda externa i S S I M Al aumentar el g, el estado compite por el ahorro disponible en la economía con el sector privado.

Aumenta la tasa de interés y disminuye la disponibilidad de ahorro para financiar inversiones.

Análisis de los principales sectores económicos de la economía colombiana Este es un análisis microeconómico en cinco sectores clave de la economía a través de sus principales debilidades y fortalezas. ¡Observemos!

2.

24

El número de personas ocupadas en la construcción viene disminuyendo gradualmente en los años recientes, en concordancia con las menores tasas de crecimiento observadas.

Con la pandemia, perdió 400 mil empleos en marzo-mayo, respecto a igual periodo del año anterior, pero ha venido recuperándolos gradualmente.

La participación media en el total de ocupados en el país es de 6,9 %.

Construcción 1.000

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

1.700

Ene - Mar 15 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 16 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 17 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 18 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 19 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 20 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Miles de personas Construcción 5,0

5,5

6,0

6,5

7,0

7,5

Ene - Mar 15 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 16 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 17 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 18 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 19 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 20 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Porcentajes Fuente: DANE, Fasecolda (2020) Fuente: DANE (2020) Personas ocupadas (miles) Participación en la ocupación total (%)

Otro de los elementos importantes que se tienen en cuenta en los sistemas de seguridad social son las personas afiliadas de manera tal que a continuación se presentan sus respectivos análisis.

Distribución de personas afiliadas al sistema general de seguridad social 2.2.1.

27

Conocer la cobertura que tiene los sistemas de salud para sus afiliados, le permite tener un mejor panorama acerca de este tema: Coberturas generales2.2.2.

2016

4,4

95,4 94,6 95,4 94,6 95,3 94,7

4,45,2 5,2 5,24,5

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

80,0

90,0

100,0

Total nacional Cabecera Centros poblados y rural disperso 2017 2016

Afliados No afliados 2017 2016 2017

Distribución porcentual de personas que manisfectaron estar afladas al Sistema General de Seguridad Social en Salud 2016 - 2017 Porcentajes 2016

49,7

50,1 49,7 59,4 59,2 18,1 16,8

40,450,0 40,5 83,181,8

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

Total nacional Cabecera Centros poblados y rural disperso 2017 2016 2017 2016 2017

Distribución porcentual por regímenes de las personas que manifestaron estar afliadas al Sistema General de Seguridad Social Porcentajes Contributivo* Subsidiado ¿Sostenibilidad?

Programas de prevención de enfermedades.

Consulta y tratamientos odontológicos.

Atención de Urgencias de cualquier orden, es decir, necesidades que requieren atención inmediata.

Exámenes de laboratorio y Rayos X.

Hospitalización y cirugía y procedimientos quirúrgicos y no quirúrgicos .

Medicamentos esenciales en su denominación genérica.

Atención integral durante la maternidad, el parto y al recién nacido.

Atención con tratamientos de alto costo para enfermedades catastrófcas que son aquellas que representan una alta complejidad técnica en su manejo, alto costo, baja ocurrencia y bajo costo efectividad en su tratamiento.

Consulta médica en psicología, optometría y terapias.

Consulta médica general y especializada en cualquiera de las áreas de la medicina.

29

Uno de los sectores más importantes en Colombia es la tecnología, este sector tiene las siguientes características: Tecnología2.3 Un tema secundario en la agenda nacional.

Universidades no investigan en los campos que el país requiere.

Problemas en la formación matemática.

Défcit de ingenieros.

Vínculo con el tema de educación STEM (science, technology, engineering, math) Uno de los pilares de la competitividad.

Investigación: básica y aplicada.

Innovación

No hay alianza universidad - empresa Velocidad de transferencia 1.

2.

4.

3.

5.

6.

7.

9.

8.

10.

Uno de los aspectos más importantes de este sector es el análisis de actividades con relación con el PIB y las tasas de crecimiento anual, como se analiza en el siguiente gráfico.

Actividades profesionales, científicas y técnicas (Participación % en el PIB) 2.3.1.

Participación % en el PIB 2,5

2,7

2,9

3,1

3,3

3,5

3,7

4,1

3,9

I-05I-06I-07I-08I-09I-10I-11I-12I-13I-14I-15I-16I-17I-18I-19I-20

Participación % 2,9

3,6

3,9

Tecnología Fuente: DANE, Fasecolda (2020)

El último de los sectores que trabajará en este taller es el comercio, veamos sus características.

Comercio2.5 34

¿Pueden las formas tradicionales de comercio sobrevivir a la revolución del comercio electrónico?

Comercio y cadenas logísticas Comercio e informalidad Las fronteras de la informalidad El fn del comercio tradicional La gran distribución sigue siendo minoritaria Cada casa una tienda El e-commerce Los modelos disruptivos Dentro de los análisis de las microempresas es necesario que se analice de forma detallada la cantidad de empresas que existen en el mercado, es por esta razón por la que se presenta la creación de dichas empresas durante el 2018, 2019 y los microestablecimientos.

Número de empresas para el sector comercio2.5.1.

978

Automotores, combustibles y lubricantes Comercio mayorista Comercio minoritario 5.449

3.626

954

Automotores, combustibles y lubricantes Comercio mayorista Comercio minoritario 5.307

3.598

20.086

Comercio Servicio Industria 9.667

3.260

Número de empresas 2018 Número de empresas 2019 Microestablecimientos

Es muy importante que siempre se tenga en cuenta en los análisis microeconómicos el impacto de este sector en el comercio para los años 2018 y 2019.

Empleo en el comercio2.5.2.

35

57.230

Automotores, combustibles y lubricantes Comercio mayorista Comercio minoritario 277.885

310.009

56.844

Automotores, combustibles y lubricantes Comercio mayorista Comercio minoritario 263.585 312.110

El comercio emplea 645.124 personas. El número de empleados del comercio bajó a 632.539 personas.

2018 2019

Ahora bien, dentro de este sector el número de personas ocupadas en él se encuentran alrededor de 4,2 millones. Debido a la pandemia perdió 830 mil empleos en abril-junio respecto a igual periodo del año anterior. En nov 20-ene 21 la diferencia apenas era de 78 mil empleos respecto al año anterior.

Comercio Comercio

Personas ocupadas (miles) 3.000

3.200

3.400

3.600

3.800

4.000

4.200

4.400

4.600

Ene - Mar 15 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 16 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 17 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 18 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 19 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 20 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic 17,5

18,0

18,5

19,0

19,5

20,0

Ene - Mar 15 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 16 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 17 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 18 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 19 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Ene - Mar 20 Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Miles de personas Porcentajes Participación en la ocupación total (%)

Conclusiones

En este último taller se presentaron conceptos básicos como: el equilibrio, la escasez, el circuito económico, la política fiscal y monetaria que son elementales en cualquier análisis de la microeconomía colombiana.

Por otra parte, se brindó un análisis de diferentes factores importantes en la economía colombiana en la cual se tienen en cuenta diversos factores como, por ejemplo, el impacto de la economía en el PIB en los diferentes sectores como el comercio, transporte, salud, tecnología y construcción.

Berk, J., DeMarzo, P. (2008). Finanzas Corporativas. México: Pearson.

Damodaran, A. (2001). Corporate Finance: theory and practice. New York: Wiley; 2nd edición.

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Banco de la República. (2021). Promedio tasas de captación [Diagrama].

DANE, Banco de la República. (2020).

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Observatorio Colombiano de Ciencia y Tecnología, Consejo Privado de Competitividad.

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Superintendencia Financiera de Colombia.

(2021). Promedio tasas de captación [Diagrama].

Bibliografía 37

Referencia figuras